La « réouverture » des marchés d’actions américains a été très visible mercredi, les investisseurs vendant des actions qui ont bénéficié du confinement, notamment des noms de Big Tech tels que Microsoft, Apple et Amazon, en faveur des actions qui sont plus susceptibles de bénéficier de la réouverture économique. Le secteur industriel du S&P 500 a atteint des records en cours de journée.
Il est à noter que les récentes annonces faites par les principaux États américains ces derniers jours (le gouverneur du Texas poussant à une réouverture complète et les restrictions de San Francisco et de New York s’assouplissant) contribuent à cette tendance, tout comme probablement le commentaire du président américain Joe Biden ces derniers jours, dans lequel il a déclaré qu’il s’attendait à ce que tous les adultes américains se voient offrir leur première vaccination d’ici la fin mai.
L’augmentation des rendements obligataires américains à long terme a encore accentué la pression à la vente des titres technologiques ou, plus largement, des actions de croissance (avec des ratios prix/bénéfices élevés) ; les rendements à 10 ans ont augmenté d’environ 5 points de base ce jour-là et les rendements à 30 ans ont augmenté d’environ 4 points de base. L’indice de croissance S&P 500 a chuté de 2,5 % le jour même, tandis que l’indice de valeur S&P 500 est resté stable.
La baisse des grandes technologies et le ratio C/B élevé ont sans surprise pesé le plus lourdement sur l’indice Nasdaq 100, qui s’est vendu tout au long de la session, chutant de 2,9 % à 12 600. L’indice S&P 500 a également baissé de 1,3 % pour atteindre le niveau plancher de 3800, avec un soutien clé au niveau de 3800 qui se profile à l’horizon. Le Dow Jones moins pondéré en technologie a mieux résisté, avec une baisse de 0,4 %. L’indice de volatilité CBOE (ou VIX) a augmenté de 2,4 points pour se situer juste au-dessus de 26,50 et est maintenant à un peu plus de 2 points des sommets de février.
Les données nationales sur l’emploi de l’ISM Services PMI et de l’ADP ont exacerbé la pression vendeuse mercredi. Le discours de la Fed et la publication de son livre beige ont été largement ignorés ; cette dernière a déclaré que la reprise économique américaine se poursuivait à un rythme modeste au début de 2021, les entreprises étant optimistes quant aux mois à venir et la demande de logements restant robuste, bien que l’amélioration du marché du travail soit lente.
L’enquête ISM Services PMI de février a été décevante, avec un indice global qui a chuté à 55,3 alors que l’on s’attendait à ce qu’il reste stable à 58,7. Il est à noter que ce chiffre est toujours élevé, mais que les marchés ne s’y sont pas habitués ces derniers temps. Les sous-indices ont également montré des faiblesses, l’activité des entreprises passant de 59,9 en janvier à 55,5, l’emploi passant de 55,2 à 52,7 et les nouvelles commandes de 61,8 à 51,9, soit une baisse de près de 10 points. Capital Economics pense que cette faiblesse est due aux conditions climatiques hivernales sévères observées dans tout le pays le mois dernier. Dans le même temps, les prix payés sont passés de 64,2 à 71,8, en raison de la pénurie d’approvisionnement, un bond qui, selon Capital Economics, pourrait laisser présager une augmentation de l’ECP de base à environ 2,4 % dans les prochains mois.
Mercredi a également vu la publication de l’estimation de l’ADP du nombre d’emplois ajoutés à l’économie américaine en février ; leur estimation suggère que l’économie a gagné 117K emplois, ce qui est inférieur aux attentes. Capital Economics note que ces données sont décevantes étant donné que « la baisse du nombre de cas de coronavirus et la levée des mesures de confinement qui en résulte devraient donner à l’économie un coup de pouce plus important ». Le cabinet de conseil économique poursuit en disant que « le chiffre décevant de l’ADP présente un risque évident de baisse par rapport à notre estimation, par ailleurs supérieure au consensus, selon laquelle les salaires non agricoles ont augmenté de 500 000 le mois dernier », mais il précise que « compte tenu de la corrélation inégale de l’ADP avec les données officielles sur l’emploi et de la force des données à haute fréquence, nous sommes heureux de nous en tenir à cette estimation ».
Le discours de la Fed mercredi n’a pour la plupart rien révélé de nouveau quant à la façon dont les responsables de la Fed envisagent l’économie américaine, mais les membres de la Fed ont parlé beaucoup plus ouvertement du type de politiques qu’ils souhaiteraient voir mises en place afin de freiner la hausse des rendements obligataires si les choses devenaient « hors de contrôle ». On parle d’une « Operation twist » (où la Fed maintient le rythme mensuel des achats du Trésor mais augmente la durée moyenne pondérée de ses achats d’obligations) et de contrôle de la courbe des taux (où la Fed fixe un objectif de rendement et achète des obligations en quantité nécessaire pour maintenir les rendements en dessous de ce niveau). Il semble toutefois que les membres de la Fed aient besoin de voir une hausse significative des rendements obligataires américains afin de justifier ces politiques, d’où la raison pour laquelle les bureaux demandent à la Fed d’intervenir davantage uniquement si les rendements à 10 ans se redressent dans la région de 1,75%-2,0%.
En ce qui concerne les actions, le meilleur scénario serait que les rendements obligataires décident d’eux-mêmes qu’ils ne veulent plus augmenter, ce qui soulagerait la pression de la Fed pour qu’elle intervienne. Toutefois, à mesure que les perspectives économiques américaines s’améliorent, cela semble peu probable. Ainsi, les actions pourraient souffrir davantage si les rendements continuent d’augmenter. Le degré d’intervention de la Fed deviendra alors important ; plus elle sera désireuse de contrer tout resserrement des conditions monétaires, mieux cela vaudra pour les actions.
Le président de la Fed, Jerome Powell, s’exprimera jeudi, ses remarques devant être publiées à 17h05 GMT et les traders seront à l’affût de plus d’informations concernant tous les sujets abordés ci-dessus.